百菲乳业携“水牛奶第一股”愿景赴港IPO，广发证券独家保荐打造特色乳企资本新叙事

华财网讯：2026年7月22日，中国水牛乳制品行业迎来里程碑事件——广西百菲乳业股份有限公司正式向香港联合交易所主板递交上市申请，独家保荐人为广发证券。这一动作标志着这家曾辗转A股市场三年的区域特色乳企，正式将目光投向国际资本市场。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年中国液态水牛乳零售额计算，百菲乳业核心品牌“百菲酪”以30.1%的市场份额高居行业榜首，此次携“水牛奶第一股”的叙事转战港股，试图在细分赛道讲出更具想象力的资本故事。

回顾百菲乳业的上市之路，可谓一波三折。公司最早于2018年登陆新三板，2021年摘牌后便开启了漫长的A股闯关之旅：从2023年与国融证券签署辅导协议冲击上交所主板，到中途变更板块转道北交所，再到2025年重新申报上交所主板，最终均以主动撤回告终。此次在广发证券的独家保荐下改道港股，公司方面解释主要基于市场状况、融资策略及接触更广泛国际投资者的考量。业内人士分析，在A股对传统乳企审核趋严的背景下，港股对于细分赛道龙头及具备差异化竞争优势的消费品牌，提供了更为灵活的上市环境。

作为中国首批实现水牛乳制品全价值链一体化运营的企业，百菲乳业已构建起以“百菲酪”为核心，辅以高端品牌“醇菲”和高性价比品牌“百小菲”的差异化品牌矩阵，产品覆盖灭菌乳、调制乳、巴氏杀菌乳、含乳饮料及发酵乳五大核心品类。财务数据显示，公司收益从2023年的10.72亿元增至2025年的16.14亿元，复合年增长率达22.7%，显著跑赢中国乳制品行业大盘。2026年第一季度，公司营收继续保持高增长态势，同比增幅达45.9%至4.93亿元，展现出强劲的市场扩张能力。

尽管营收增长亮眼，公司的盈利质量正面临市场考验。招股书显示，百菲乳业净利润由2024年的3.10亿元降至2025年的2.35亿元，净利率从21.8%下滑至14.6%，2026年一季度进一步降至11.6%。利润承压的背后，是主力产品灭菌乳面临市场竞争加剧导致的价格调整，以及普通牛原奶采购成本上升带来的毛利率侵蚀。与此同时，公司在渠道变革中加大对电商及DTC直营渠道的投入，2026年一季度销售及分销费用同比增长98.7%，短期内对利润端形成压制，但长期看有助于缩短与终端消费者的距离。

展望未来，百菲乳业此番上市募资将重点投向供应链的扩大与升级，包括在广西贵港建设智慧奶水牛牧场以提升自有奶源占比，以及在湖南工厂增加低温产线布局高增长品类。弗若斯特沙利文预测，中国水牛乳制品市场到2030年有望增至153亿元，复合增速达12.5%，而低温水牛液态奶增速预计高达20.6%。在广发证券的保驾护航下，百菲乳业能否借助资本力量完成从区域龙头到全国性特色乳企的跨越，并有效平衡规模扩张与利润质量，将成为市场检验这家“水牛奶第一股”成色的关键。