纳力新材料递表港交所 法国巴黎银行独家保荐冲刺“复合集流体第一股”

华南财经网讯：5月28日，扬州纳力新材料科技股份有限公司（简称“纳力新材料”）正式向港交所主板提交上市申请，上市材料已获受理，独家保荐人为法国巴黎银行（BNP PARIBAS）。这家成立于2022年、专注于先进功能集流体研发与制造的新能源材料企业，成立仅四年便以惊人的成长速度闯入国际资本市场。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年出货量计，纳力新材料在全球功能界面集流体（FICC）制造商中排名第三；截至2025年12月31日，公司在全球复合集流体制造商中排名第一，原子沉积集流体（ADCC）年产能达6290万平方米。若成功登陆港股，纳力新材料有望成为港交所“复合集流体第一股”，为新能源材料赛道增添一个兼具技术壁垒与成长弹性的稀缺投资标的。

从上市进展来看，纳力新材料此次递表正值复合集流体产业化的关键窗口期。公司创始人张乾峰通过江阴睿远达及扬州纳源合计间接持股约24.64%，为单一最大股东集团。公司核心业务围绕先进功能集流体展开，产品涵盖FICC、ADCC及相关配套技术解决方案，下游客户覆盖全球头部电池制造商、知名汽车主机厂及下一代电池创新研发企业，客户主要分布于中国、韩国、欧洲等地区。值得注意的是，全球复合集流体市场于2024年被视为商业化元年，受提升安全性、提高能量密度及降低电池重量的需求推动，全球复合集流体消费量预计将由2026年的1.06亿平方米增至2031年的142.90亿平方米，年复合增长率高达166.9%。纳力新材料此次抢滩港股，意图抢占这一高速增长赛道的资本先机。

在财务表现与业务模式方面，纳力新材料呈现出“营收暴增但持续亏损”的典型成长期特征。2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为2194.6万元、2.58亿元和5.79亿元，两年间实现超过25倍的增长，展现出强劲的放量能力。然而，同期净利润分别为-2.10亿元、-2.43亿元和-3.37亿元，亏损规模持续扩大。毛亏损率呈现逐年收窄趋势，由2023年的40.1%降至2024年的24.4%，并进一步收窄至2025年的8.6%，显示出规模效应对成本的摊薄作用正在显现。公司持续亏损的核心原因包括：研发投入高企，报告期内研发开支分别为0.66亿元、0.94亿元和1.47亿元，占收入比例分别高达301.8%、36.3%及25.3%；产能利用率偏低，尚未达成规模经济；以及业务处于商业化初期，上下游合作体系仍在完善之中。

从客户结构与供应链特征来看，纳力新材料面临显著的集中度风险。客户集中度方面，2023年至2025年，公司来自前五大客户的收入占比分别为85.1%、77.2%及72.1%，尽管逐年回落但仍处于高位。供应商集中度同样居高不下，同期对前五大供应商的采购占比分别为75.6%、74.0%及78.3%，单一最大供应商采购占比曾高达57.4%。这种“两头集中”的业务模式，虽然有助于在商业化初期快速锁定订单与原材料，但也使公司面临较大的议价能力压力与供应链中断风险。公司收入高度依赖产品销售板块，技术服务收入占比较低，业务结构仍有待多元化。本次IPO募资拟用于扩充产能、升级生产线、加大研发投入以强化技术壁垒，剩余资金将补充日常营运及企业一般用途。

展望纳力新材料的上市前景，机遇与挑战并存。从行业层面看，锂离子电池已进入“Wh时代”，下游对安全性、能量密度、循环寿命及快充性能的要求日益严苛，复合集流体作为传统铜箔、铝箔的替代方案，正迎来产业化加速期。纳力新材料凭借全球复合集流体产能第一的领先地位，以及在原子沉积技术上的专利布局，有望充分受益于这一材料替代红利。然而，风险同样不容忽视：公司累计亏损已接近8亿元，且亏损仍在扩大，短期内难以实现盈利；产能扩张带来的折旧压力与营运资金需求，将进一步考验公司的现金流管理能力；复合集流体渗透率当前仍处于极低水平（铜复合集流体2025年渗透率仅0.02%），下游放量节奏存在不确定性；此外，传统铜铝箔企业及跨界新玩家的涌入，可能加剧行业竞争并压低定价空间。总体而言，这家从扬州起步的新材料企业，能否借助资本力量完成从“技术领先”到“商业盈利”的关键跨越，将是其上市后最核心的验证命题。