数字经济拐点已来，看好飞天云动港股IPO

今年以来，我国已多次释放与数字经济及平台经济相关利好信号。5月17日，全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤出席会议并指出，全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。

随之而来的是资本市场数字经济板块表现亮眼，5月18日软件和大数据板块涨2.32%，南向资金延续净流入。对于新股市场，随着政策明朗化，数字企业在港股上市的前景也有所改善，哪家公司会率先享受市场红利？

盘点目前已经递交港股上市申请表的数字经济企业，注意到一家公司以AR/VR内容生产技术与服务能力为核心竞争力的公司——飞天云动，相比其他同期排队企业来说更有特色与亮点，为此我们做了进一步的研究。

我们从飞天云动招股书上看到，公司在VR/AR技术和游戏产业多年的的积累，是一家元宇宙产业链公司。根据艾瑞咨询统计，飞天云动在中国元宇宙场景应用层---AR/VR内容及服务市场的市占率排名第一。

目前，国内最炙手可热的元宇宙平台当属百度“希壤”，销量激增最火的VR眼镜Pico，原来飞天云动都是背后的重要合作伙伴及供应商，一方面为希壤提供大量原生数字资产与模块的开发服务，另一方面也为大量B端客户提供能够适配Pico的VR体验内容。同时，飞天云动也有在准备发布自身创建的元宇宙平台。因此，市场对这家深耕AR/VR多年的企业抱有不少的期待。

我们仔细分析，什么是元宇宙场景应用层？据艾瑞咨询，元宇宙未来发展将主要分为三个阶段：基础建设阶段、内容建设阶段、生态建设阶段。不同发展阶段都有不同的发展侧重点和产业机会，而AR/VR始终是贯穿元宇宙发展过程中的基石，具备AR/VR技术的企业也将在元宇宙产业中具有着先发优势。艾瑞咨询同时指出，元宇宙生态由底层技术层、场景应用层、设备层、平台层相互作用共同构成，场景应用层参与建造并赋能元宇宙，是内容建设阶段至关重要的领域，推动元宇宙发展和成长。

像前面有提到的“希壤”元宇宙平台，需要大量的商业、娱乐、文化等要素和商家进驻，形成真正的虚拟社区，Pico也需要源源不断的有吸引力的内容供应，这都离不开内容生产方面的技术供应商。难怪作为国内这方面市占率排名第一的飞天云动备受市场关注，踩到了行业爆发前夕的市场机会。

从产业链发展逻辑来看，内容与软件层面会先于硬件层面爆发。现阶段AR/VR硬件其实还没有在C端大规模普及，因此目前行业中存在的需求，大多是B端客户的前瞻性布局。因为B端找到了特定场景下的痛点，因而对AR/VR的应用产品产生需求，也就是这领域公司开发的软件或解决方案，接下来才会有越来越多的硬件的需求。

有市场与行业的结构性趋势，增长性自然少不了。中国AR/VR内容及服务市场预计至2025年复合年增长率48.6%。而飞天云动2021年上半年收入人民币2.8亿元，同比增长超130%；扣非净利润人民币5,300万元，同比增长超243%。飞天云动的增长远超行业市场增长，必然有它的独特竞争力。

我们分析了飞天云动的商业模式，主要有两个方面的特点。一方面是自主研发的AR/VR内容生产引擎，专业化输出技术能力，具备服务大客户的优势。同时也在服务大客户的过程里面积累了深度的行业洞察。

另一方面，在满足他们的需求后，飞天云动则能够迅速标准化产品，并通过大客户的影响力推广至广泛的小B客户，如进驻京东的数千商户。飞天云动开发的AR/VR引擎的A-PaaS，作为标准化工具提供给中小B端进行AR/VR内容创作，降低门槛。

研发效率高、试错成本低是飞天云动在技术服务输出和研发上的显著特点。

一个健康生态上会同时具有PGC与UGC的内容。一般来说，PGC内容通常由专门的内容服务供应商基于自有内容引擎开发并整体交付给需求方，这种引擎一般使用复杂但功能强大，例如目前在市场上相对领先的Unity和飞天云动的自有引擎。飞天云动通过自有引擎为大客户制作VR内容，例如京东、三星、耐克等等，会比使用市面上的商业引擎效率高。

而对于UGC，内容创作者追求的是简单易用、快速上手以及模块化地输出。这决定了专业引擎公司将通过不断服务大型客户、了解用户需求和痛点的过程中，迭代出低代码平台产品，也就是为广大内容创作者提供低门槛工具。这就好比2D时代的生产工具从Photoshop演化为美图秀秀，以及Microsoft开发出的各种办公工具。所以同样的，飞天云动也在将他们通过服务大客户所积累的引擎技术能力进行标准化输出，形成aPaaS低代码平台，作为一款常用工具提供给广大用户进行UGC开发。

良好的商业模式带来的必然是优质的财务报表，飞天云动在过往三年都是处于规模化盈利的状态，特别是在2021年上半年，净利润同比增长130%。虽然还没披露2021年的全年报表，但据了解，业绩依然是保持翻倍的状态。而在未来随着产品迭代升级，公司也有计划加倍研发投入，包括扩大研发团队规模与引入技术专家，进一步构筑自身的核心竞争力和壁垒。这也是载明于招股书上的上市募资使用方向。

飞天云动的IPO值得期待，优质的数字经济代表企业同时具备行业东风、技术优势与商业化优势，是否能成为点燃港股新股市场的一把火确实还有待市场的验证，而至少从长期价值投资来看，值得我们给予足够关注和信心。