杰成新能源递表港交所 民银资本独家保荐“锂电回收全球第一股”

东方财经网讯：5月28日，深圳杰成新能源科技股份有限公司（简称“杰成新能源”）正式向港交所主板提交上市申请，上市材料已获受理，独家保荐人为民银资本。这家深耕锂电回收综合利用领域超过十年的企业，以2025年第三方渠道锂电池回收量计位列全球第一，全年回收锂电池再生利用材料7.16万吨，市场份额达7.5%。若成功登陆港股，杰成新能源有望成为港交所“锂电回收第一股”，为蓬勃发展的动力电池退役浪潮增添一个兼具环保属性与循环经济概念的稀缺投资标的。

从上市进展来看，杰成新能源的资本化之路已筹备多时。公司历史可追溯至2012年，创始人郑伟鹏深耕锂电回收行业逾十四年，带领公司从废旧电池回收起步，逐步构建起覆盖“再生利用、湿法冶炼、循环利用”三大业务线的一体化闭环模式。递表前夕，公司已完成多轮融资，集结了粤财投资、深创投、前海红土、上海云镌等知名机构股东。股权结构方面，创始人郑伟鹏及其一致行动人合计控制公司约75.37%的投票权，控制权高度集中。此次递表，标志着这家从深圳起家的锂电回收企业正式向国际资本市场发起冲击，募资拟用于江门二期工厂建设、江苏基地磷酸铁锂修复材料产线扩建、研发升级、偿还银行借款、拓展海外布局及补充营运资金。

在市场定位与业务模式方面，杰成新能源构建了全品类、全形态、全链条的锂电回收综合处理能力。公司上游供应商涵盖电池制造商、电动汽车整车厂、车险公司、储能运营商等多元化渠道；下游客户主要包括中国领先的电池制造商及电池材料生产商。其商业模式的核心在于：将剩余充放电性能尚佳的电池包、电池组及电芯重新配置为功能性电池包进入循环利用业务线；将不具循环利用价值的厂端废料及退役电池进行精细化再生利用，产出三元黑粉、磷酸铁锂黑粉等高纯度产品；部分黑粉进一步投入湿法冶炼流程，制造混合金属盐溶液产品。得益于行业爆发与自身渠道优势，公司锂电池回收量在2023年至2025年间复合年增长率高达41.0%，并在广东江门和江苏溧阳两大生产基地实现了高效的产能协同。

从财务表现来看，杰成新能源在2025年实现了关键性的业绩转折。收入从2023年的11.58亿元增至2025年的15.00亿元，三年复合年增长率为13.8%。利润端表现尤为引人注目：2023年和2024年分别净亏损1.51亿元和9505万元，2025年成功扭亏为盈，实现净利润1624万元；毛利率从2024年的0.1%飙升至2025年的6.9%，经营活动现金流亦在2025年转正为8655万元。然而，深入分析可见，盈利基础仍较薄弱——2025年净利率仅为1.1%，且利润改善部分依赖存货减值亏损收窄（三年累计存货减值达1.34亿元）以及再生利用产品毛利增长。从收入结构看，公司高度依赖再生利用产品，其2025年收入占比达82.0%，湿法冶炼产品占比快速提升至12.5%，而循环利用产品占比则从2023年的15.6%下滑至5.5%，业务结构失衡风险有所显现。

展望杰成新能源的上市前景，机遇与挑战并存。从行业层面看，全球动力电池正迎来第一波退役高峰——由于电池典型使用寿命为5至8年，2018年至2020年间大规模投放的新能源车辆已开启电池退役窗口，预计2028年后退役量将迎来爆发式增长。这一趋势为锂电回收行业提供了确定性的成长空间，杰成新能源作为第三方渠道回收量全球第一的企业，有望充分受益于市场扩容红利。然而，风险同样不容忽视：公司杠杆比率已从2023年的99.1%攀升至2025年的172.6%，流动比率降至1.2倍，短期偿债压力较大；原材料成本占销售成本比重超过94%，盈利能力对碳酸锂、镍、钴等金属价格高度敏感；湿法冶炼业务2025年产能利用率仅35.5%，新增产能的消化能力存疑。此外，实控人郑伟鹏控制超过75%的投票权，公司治理独立性亦是国际投资者关注的重点。总体而言，这家全球锂电回收量的冠军企业，能否借助资本市场力量改善盈利质量、优化财务结构并应对行业周期性波动，将是其上市后最大的考验。