中金公司中信证券联席保荐 舜宇智行携全球车载相机桂冠冲刺港交所

2026年8月31日，全球车载光学领域迎来标志性事件——宁波舜宇智行科技股份有限公司（以下简称“舜宇智行”）正式向香港交易所主板递交上市申请，上市材料获正式受理。此举标志着这家从舜宇光学科技（02382.HK）分拆而来的车载光学巨头，在时隔一个月后携更新后的招股书重新向资本市场发起冲击。本次上市由中金公司和中信证券担任联席保荐人，两大头部投行的联手护航，彰显了市场对这家全球车载相机冠军企业价值的高度期待。

作为一家深耕车载光学领域超过二十年的技术型企业，舜宇智行在招股书中亮出了令人瞩目的成绩单。根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年出货量计，舜宇智行的车载相机产品排名全球第一，市场份额相当于紧随其后的两家竞争对手的总和；其车载镜头组更是连续14年保持全球市占率第一的霸主地位。公司的业务版图不仅覆盖智能感知（用于ADAS/自动驾驶）与智能座舱两大核心解决方案，还成功拓展至激光雷达、舱内投显系统及智能车灯等前沿车载光学产品，构建了从光学元器件到系统级解决方案的完整价值链。

从财务表现来看，舜宇智行展现出了强劲的规模扩张能力。招股书显示，2023年至2025年间，公司营收从52.62亿元增长至71.89亿元，2026年上半年营收达37.02亿元，同比增长10.4%。然而，光环之下暗流涌动。受下游整车市场价格战传导及行业竞争加剧影响，公司毛利率呈现四连降态势，从2023年的35.7%下滑至2026年上半年的30.4%。核心感知产品均价从2024年的76元降至2026年上半年的62元，座舱产品均价亦同步下滑，直接挤压了单位产品的盈利空间，折射出车载光学产业链在“智能化平权”浪潮下面临的严峻定价压力。

在亮眼的行业地位与盈利承压的双重背景下，舜宇智行与母公司舜宇光学科技的关联交易成为市场关注的焦点。招股书披露，舜宇光学科技不仅是控股股东（合计持股约96.5%），同时也是公司重要的客户和前五大供应商，这种“控股股东即最大供应商”的结构引发了关于关联交易公允性的讨论。此外，公司在2025年的大手笔分红——附属公司合计派发股息约32.85亿元，其中重组前业务实体派付高达27.04亿元——导致流动资产净值骤降超五成，这一“清仓式”分红举动亦引发了投资者对公司治理结构的审慎考量。

展望未来，随着智能驾驶从“高端选配”向“大众标配”演进，单车搭载摄像头数量的持续增长为舜宇智行提供了广阔的市场空间。公司持续加大研发投入，2023年至2025年研发开支从4.85亿元增至5.60亿元，并在越南布局产能以提升全球交付能力。在激光雷达、舱内投影等新业务快速放量的支撑下（2026年上半年其他车载光学产品收入同比大增82.1%），舜宇智行正试图构建第二增长曲线。然而，如何在巩固全球市占率第一的同时，穿越价格战迷雾、修复盈利能力、理顺关联交易，将是这家车载光学霸主上市后必须向市场解答的核心命题。