11月外汇储备和官方储备资产分析：贸易顺差创新高外汇储备大幅增加

 

　　类别：宏观机构：银河期货有限公司研究员：——日期：2020-12-08

 

　　内容提要：

 

　　11月贸易顺差创历史新高，外汇储备创2013年9月的新高。在美元跌破6.7元关键位置后，人民币兑美元出现大幅升值，美元指数回落、中国经济的一马当先、贸易顺差和外汇储备的增加均对人民币升值构成支持。

 

　　除此以外，正如我们在年终宏观专题报告（汇率篇）——《山雨欲来风满楼----2021年人民币汇率展望》指出的那样，我们坚持认为在新形势下，人民币汇率进行新汇改的可能性在2021年大幅增加，人民币汇率在保持双向浮动格局下，将不断拓宽上下波动的区间，人民币汇率实际上已经踏上了寻找双向波动新的上档区间的路程。

 

　　外汇管理局周末公布了11月国际储备数据，数据显示，11月以美元计价和以SDR计价的官方储备资产和外汇储备资产均出现了增加，由于美元贬值，表现出以美元计价的储备资产和外汇储备环比明显上涨快于SDR计价的官方储备资产和外汇储备资产。11月外汇储备报31784.9亿美元，增加了505.08亿美元,这是自2013年9月以来增加最多的一个月。

 

　　11月中国依旧没有增持黄金，但11月黄金价格的有所回调，导致黄金储备出现了下降，从1178.86亿美元回落到1104.12亿美元。11月，COMEX的黄金价格从1879.9美元/盎司回落到1780.9美元/盎司。

 

　　外汇储备的增加首先继续得益于交易性因素。在贸易方面，海关数据显示，中国贸易顺差11月达到754.3亿美元，创下了历史单月新高。

 

　　从估值因素看，从汇率的角度看，美元指数出现大幅回落，对外汇储备的增加起到了正向的作用。美元指数11月从94.0175点回落到92.033点附近。

 

　　从资产估值的角度看，国债收益率看，美债10年期国债收益和5年期国债收益率在11月出现小幅回升，则起到了负面作用。

 

　　根据10月17日美国财政部最新数据，中国从3月开始减持美债，11月从10月的1067.97亿美元继续减持到1061.75亿美元。日本也小幅减持，日本持有美债在11月从1278.36亿美元减持到1276.18亿美元，全球外国投资者增持美债也有所减少，中国持有美债占到外国持有美债的比重维持在15%左右的水平。

 

　　11月国内权益市场和债券市场出现了一定的回升和波动，尽管陆港通下北上资金增加，但南下资金增加更为明显，陆港通和港股通的净买入额之差依旧为负数，但差值从10月的-614.51亿元下降到-21.26亿元。

 

　　综上分析，11月国际储备和外汇储备资产的回升得益于贸易收支大幅顺差和境内外资本市场在11月继续保持相对强势，得益于境外持有境内人民币资产的增加。美元指数的回落对美元计算的外汇储备也起到一定的正面影响。但黄金价格的回落和境外债券市场收益率回升对官方储备起到了利空的影响。

 

　　外汇储备的稳定是汇率稳定的基础。在美元跌破6.7元关键位置后，人民币兑美元出现大幅升值，美元指数回落、中国经济的一马当先、贸易顺差和外汇储备的增加均对人民币升值构成支持。

 

　　除此以外，正如我们在年终宏观专题报告（汇率篇）——《山雨欲来风满楼----2021年人民币汇率展望》指出的那样，我们坚持认为在新形势下，人民币汇率进行新汇改的可能性在2021年大幅增加，人民币汇率在保持双向浮动格局下，将不断拓宽上下波动的区间，人民币汇率实际上已经踏上了寻找双向波动新的上档区间的路程。