格雷博递表港交所 电驱动独角兽携高增长冲刺IPO

华南财经网讯：6月7日，格雷博智能动力科技股份有限公司（以下简称“格雷博”）向港交所主板提交的上市申请被正式受理，独家保荐人为中金公司，整体协调人包括中金公司及中国银河国际。这家成立于2010年的新能源汽车电驱动系统供应商，在营收爆发式增长的背景下正式开启港股IPO征程。作为一家累计完成7轮融资、估值已达50亿元的硬科技企业，格雷博凭借主力产品规模化放量，2025年营收同比激增391.7%至36.28亿元，但其三年累计亏损超9亿元、九成营收仰仗吉利系的客户高度集中风险，同样引发了市场的广泛关注与审慎审视。

格雷博是一家提供智能电动化动力域系统与通用化800V高压直流供电系统解决方案的全球提供商。公司以高性能电力电子、电机、软件、热管理与平台化集成技术为核心，通过垂直整合与系统优化实现软硬件服务一体化，主要服务于新能源汽车动力域领域，并已拓展至AI算力基础设施供电系统与具身智能动力域电驱系统两大新兴赛道。公司于徐州及宁波运营两个生产基地，截至2025年底产能利用率已达94%以上。凭借技术与规模优势，以集成式新能源汽车动力域解决方案装机量计，公司位居全球独立第三方供应商第三位；以新能源汽车多合一动力域解决方案装机量计，公司位列全球独立第三方供应商第一位。

从财务表现来看，格雷博实现了惊人的营收增长却持续深陷亏损泥潭。2023年至2025年，公司收入分别为3.14亿元、7.38亿元及36.28亿元，2025年同比增幅高达391.7%。然而，同期年内亏损分别为2.70亿元、3.45亿元及2.88亿元，三年累计亏损超过9亿元。公司解释称，亏损主要源于营收成本尚未实现规模经济、研发持续高额投入以及赎回负债账面值变动带来的财务影响。值得注意的是，若剔除赎回负债等非经常性因素，2025年公司经调整净利润已首次转正至3649.7万元，经调整净利润率达1.0%，经营层面亦从亏损扭转为5030.5万元的经营利润，显示出盈利能力的边际改善。

然而，格雷博经营模式中存在一个极为突出的风险点——客户高度集中。招股书显示，2023年至2025年，五大客户产生的收入分别占总收入的99.7%、99.9%及99.5%，其中吉利相关集团连续三年为最大客户，收入占比分别为60.9%、75.4%及90.0%。2025年，来自吉利相关集团的收入高达32.67亿元，几乎构成了公司的全部营收来源。自2019年起，吉利相关集团委任格雷博为供应商，双方合作已扩展至覆盖8款车型，吉利旗下畅销车型“星愿”及“领克900”均搭载了格雷博的多合一动力域解决方案。公司坦言，无法保障与吉利系的长期稳定合作，若双方合作缩减或终止，经营、财务及业绩将遭受重大不利影响。

在资本与股权结构方面，格雷博的故事是师徒联手创业的典范。创始人管博为俄亥俄州立大学高性能电机及电力电子方向博士，其导师徐隆亚为美国国家工程院院士。公司成立以来累计完成7轮融资，汇聚了红杉中国、广汽资本、雷诺等产业资本，以及杭州、徐州、宁波三地国资和国调科改基金等国家级基金。2026年5月，公司完成3.3亿元E轮融资，投后估值达50亿元。IPO前，红杉中国持股17.07%为最大单一外部股东，钱江摩托持股13.38%为第二大外部股东。截至2025年末，公司负债净额已扩大至12.17亿元，主要源于赎回负债的持续累积。

市场展望方面，全球新能源汽车动力域解决方案行业正处于高速增长期，市场规模预计将由2025年的1977亿元增长至2030年的4860亿元，年复合增长率为19.7%。其中，多合一动力域解决方案的渗透率预计将从2025年的31.4%提升至2030年的56.6%。格雷博凭借在多合一电驱领域的先发优势，有望持续受益于行业集成化趋势。与此同时，公司正积极布局AIDC电源系统及具身智能机器人电驱两大新赛道，目前相关产品已开始送样，力图打造第二增长曲线。然而，面对吉利自研电驱系统的潜在替代风险、毛利率偏低（2025年仅7.2%）以及客户集中度过高等多重挑战，上市后的格雷博能否在保持营收高增长的同时改善盈利质量、降低对大客户的依赖，将决定其从“吉利系供应商”向“独立第三方电驱动龙头”跨越的成败。