小鹅通二次递表港交所，中金独家保荐冲刺私域SaaS第一股

东方财经网讯：5月19日，Xiaoe Inc.（以下简称“小鹅通”）正式向港交所主板提交上市申请，上市材料已获受理，独家保荐人为中金公司。这是小鹅通继2025年8月首次递表失效后的二次冲刺。作为国内私域运营SaaS领域的头部玩家，小鹅通凭借“电商+数字化营销+CRM”三大核心模块，已累计服务超过3.6万家客户，覆盖数亿终端用户。此次再度叩响港交所大门，若成功上市，小鹅通有望成为中国私域SaaS赛道的第一股，进一步巩固其在去中心化电商基础设施领域的领先地位。

小鹅通成立于2015年，核心团队多具有腾讯背景，创始人鲍春健曾担任腾讯数据中心总监，多位高管亦深耕腾讯多年。招股书显示，以2025年收入计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名，市场份额达10.1%，在整体私域运营解决方案供应商中排名前三，市场份额为4.4%。公司基于云端的一站式解决方案，将私域运营从流量转化、客户关系管理到营销交易等全生命周期环节无缝整合，赋能企业构建并扩展其去中心化电商基础设施。值得一提的是，腾讯作为小鹅通最大的外部股东，持股16.82%，双方在云端资源采购、技术服务及渠道推广等方面保持着深度业务协同。

从财务表现来看，小鹅通近年营收保持稳健增长。2023年至2025年，公司营业收入分别为4.15亿元、5.21亿元和6.08亿元，复合年增长率约为20.9%；毛利率也从72.3%稳步提升至75.7%，显示出SaaS业务的规模效应。然而，光鲜的营收增长背后是持续扩大的亏损。按国际财务报告准则计算，小鹅通2025年净亏损达6395万元，较2024年的1508万元亏损扩大324%，三年累计亏损超1.1亿元。此外，公司流动负债高达22.73亿元，而流动资产仅4.19亿元，净流动负债达18.55亿元，流动比率低至0.18，偿债压力不容忽视。

在运营层面，小鹅通同样面临多重挑战。净收入留存率从2023年的128.4%下滑至2025年的114.2%，关键客户的净收入留存率更是从146.6%骤降至100.2%，几乎触及盈亏平衡线，客户黏性明显减弱。与此同时，平台的合规问题屡屡引发关注。2025年11月，深圳市市场监督管理局因小鹅通未对入驻商家尽到资质审核义务、未对侵害消费者权益行为采取必要处置措施，对其开出36万元罚单，这已是该公司第二次因同类问题受罚。此前，央视及多家媒体也曾曝光平台存在虚假宣传、非法荐股等乱象，暴露出平台治理层面的系统性短板。

展望未来，小鹅通计划将本次IPO募资净额主要用于三方面：升级一站式SaaS解决方案、投入人工智能技术研发以增强产品智能化水平、加强市场推广及拓展海外业务。作为“腾讯系”私域SaaS领域的标杆企业，小鹅通若能在上市进程中有效回应市场对其盈利能力和合规管理的质疑，并借助资本力量优化财务结构、强化平台治理，仍有望在竞争日益激烈的私域运营赛道中巩固龙头地位。然而，在港股市场对SaaS企业估值逻辑日趋理性、投资者更加关注单位经济模型的背景下，小鹅通能否成功突围，不仅取决于其技术实力与市场份额，更取决于其能否真正解决“高增长、高亏损、高负债”的结构性矛盾。