质疑难掩飞天云动元宇宙第一股光芒

据悉，广受资本追捧、被誉为“中国元宇宙第一股“的飞天云动在9月21日披露聆讯后招股书，预计在月底启动香港IPO招股。

飞天云动在AR/VR技术引擎与企业服务领域拥有多年的积累，是一家元宇宙产业链中应用层公司，2021年扣非调整后净利润为人民币1.05亿元，同比增长70.5%，2022年第一季度净利润人民币4,020万元，同比增长316%。根据艾瑞咨询统计，飞天云动在中国元宇宙场景应用层---AR/VR内容及服务市场的市占率排名第一。

预计未来5年ARVR市场规模将高速增长，飞天云动稳坐市场头把交椅

AR/VR始终是贯穿元宇宙发展过程中的基石，具备AR/VR技术的企业也将在元宇宙产业中具有着先发优势。AR/VR内容及服务属于元宇宙生态系统的场景应用层，为用户提供沉浸式虚拟世界体验的各种场景及应用程序。

其中，AR/VR内容市场是指给不同行业的客户按需求开发AR/VR的场景和应用程序。预计2022至2026年，AR/VR内容市场将以36.7%的复合年增长率从2022年的人民币304亿元增长至2026年的人民币1,062亿元。

AR/VR服务市场是指通过创建AR/VR整体解决方案为客户创收，主要包括AR/VR的营销与电商。预计2022至2026年，AR/VR服务市场将以45.9%的复合增长率从2022年的人民币53亿元增加至2026年的人民币240亿元。飞天云动在2021年的市场占有率13.5%，排名第一，且超出第二位超过10%。

有观察到，艾瑞咨询在本次招股书中更新了对市场规模的测算，AR/VR内容及服务市场的未来各年规模均高于去年递表时的首次测算，证明行业正在以高于预期的速度在发展，是行业处于初期红利阶段有待爆发的特征。

另外值得注意的是，AR/VR内容及服务市场处于发展初期，随着市场规模快速膨胀，行业也在加速整合与成熟。飞天云动始终占据市场占有率第一的位置，且份额逐步提升，超越第二位的差距正在拉大。

飞天云动的市占率从2020年末2.3%上升至2021年末2.6%，第二位的同业竞争者的市占率从1.7%下跌到0.9%，充分显示了公司的竞争优势，有能力在行业发展过程中不断巩固与扩张自身地位。

先进技术和丰富开发经验助力财务业绩强劲增长

由于公司团队本身在ARVR内容开发领域就有十几年的经验积累，又有自研开发引擎加持，有因而研发效率高、试错成本低、有效控制销售开支，是公司在技术服务输出和研发上的显著特点。

所以从财务业绩上看，2021年全年、2022年一季度的营业收入分别为人民币5.95、2.3亿元，同比增长75.8%、65.0%，毛利率分别为29.5%、32.0%，毛利率稳步提升。

公司2021年全年、2022年一季度的扣非调整后净利润分别为人民币1.05亿元、4,020万元，同比增长70.7%、124.7%。

从按业务划分来看，飞天云动的各业务板块毛利率均在提升，尤其是公司正在大力发展的ARVR SaaS业务。2021年全年至2022年一季度，AR/VR营销服务毛利率从21.7%上升至23%，AR/VR内容业务从46.2%上升至55.3%，而AR/VR SaaS毛利率则从54.7%上升至57.9%，进一步反映了公司的技术效率、定价能力都在提升。

商业模式健康，多元化的收入组成

公司收入来源主要有三个：AR/VR营销服务、AR/VR内容和ARVR SaaS。AR/VR营销服务是飞天云动目前的主要收入来源。据了解，该项业务与已经上市的众多以图文及视频形式的网络营销公司的业务大有不同。

首先，公司为客户生产的是AR/VR形式的广告素材，并且抓取AR/VR为载体的流量池与广告位，因而对应的前者网络营销市场未来5年的年均复合增速只有15%，而AR/VR服务市场年均复合增速为45.9%。

再者，当下移动互联网流量红利见顶及流量成本高企，但飞天云动该项业务的营收增速仍能达到65.7%、毛利率达到23%，高于图文视频类网络营销公司，反映了市场对AR/VR类营销广告的需求与公司的生产技术效率优势，且具备行业定价权。

相较传统营销方式，AR/VR广告更能抓取终端用户注意力，并引起其兴趣。根据艾瑞咨询的资料，传统广告形式的点击转化率为0.3%至15%，而AR/VR广告形式的点击转化率则高达25%。

飞天云动的另外两个主营收入来源，AR/VR内容是利用自研开发的专业AR/VR开发引擎，根据客户的需求提供定制化的内容，涵盖娱乐、教育、文旅、技术、汽车等领域，为终端用户带来虚拟世界的多元化和沉浸式体验，是以软件技术开发形式收费。

而AR/VR SaaS则是开放自研开发的低代码平台，为客户提供创建AR/VR场景的模块化工具，赋能客户自己生成及使用AR/VR内容，公司每年收取订阅费。该业务板块目前已有超过2,200名付费客户，2021年营收同比增长122.9%，2022年营收同比增长353.2%。飞天云动的AR/VR SaaS是唯一入驻腾讯云SaaS平台的AR/VR供应商。

综上可以看出，飞天云动目前财务情况非常健康。我们完全有理由相信，飞天云动在专业团队的努力和元宇宙赛道东风的加持下进一步提高市占率并继续巩固行业龙头地位。