新股市场解冻，ARVR龙头飞天云动再递表能否成黑马

在刚过去几周，港股经历了密集的发行期。一共有20只新股在6月下旬至7月上旬的一个月内集中完成了招股发行与挂牌。

受到国内新冠疫情持续反复、全球通胀飙升及美联储大幅度加息、地缘政治冲突加剧等经济不确定因素的影响，2022年以来整体香港新股发行市场遇冷，募集资金及申购人数均大幅度减少。但是值得期待的是，从过去一个月这20家公司发行上市情况看来，冰封半年后，新股开启回暖模式。

其中玄武云02392.HK的香港公开发售申购21,588人，超额认购42.13倍，微创脑科学02172.HK的香港公开发售超额认购45.27倍，都回拨到30%的分配份额。天齐锂业09696.HK创下今年最大募资额纪录134.6亿港元。有超过一半的新股在挂牌首日维持在发行价以上，其中更有中国石墨首日涨143.08%，博维智慧首日涨12.96%。

港股IPO市场逐渐回暖，下半年除了了大热的“独角兽“外，还有哪家值得期待的公司容易被忽略？

从最新更新了招股书的公司情况来看，飞天云动或许是最值得期待的项目之一，身处行业增长风口，已实现规模化利润并且翻倍增长，并且逐步建立起自身的竞争壁垒。

飞天云动在AR/VR技术引擎与企业服务领域拥有多年的积累，是一家元宇宙产业链中应用层公司，所处市场正处于爆发增长前夕。预计2022至2026年，AR/VR内容市场规模将以36.7%的复合年增长率到达人民币1,062亿元，AR/VR服务市场将以45.9%的复合增长率达到人民币240亿元。

而飞天云动一直占据AR/VR内容及服务市场龙头第一位，且份额逐步提升，超越第二位的差距正在拉大，从2020年末2.3%上升至2021年末2.6%，第二位的同业竞争者的市占率从1.7%下跌到0.9%。其中在AR/VR服务市场，飞天云动2021年的市占率达到13.5%，超出第二位超过10%。充分显示了公司的竞争优势，有能力在行业发展过程中不断巩固与扩张自身地位。

飞天云动的财务业绩也值得期待。2021年全年、2022年一季度的营业收入分别为人民币5.95、2.3亿元，同比增长75.8%、65.0%，毛利率分别为29.5%、32.0%，毛利率稳步提升。公司2021年全年、2022年一季度的扣非调整后净利润分别为人民币1.05亿元、4,020万元，同比增长70.7%、124.7%。

从按业务划分来看，飞天云动的各业务板块毛利率都在提升，2021年全年至2022年一季度，AR/VR营销服务毛利率从21.7%上升至23%，AR/VR内容业务从46.2%上升至55.3%，AR/VR SaaS毛利率从54.7%上升至57.9%，进一步反映了公司的技术效率、定价能力都在提升。

研发效率高、试错成本低、有效控制销售开支，是飞天云动在技术服务输出和研发上的显著特点。

更重要的是，飞天云动的竞争壁垒在于专业高效的自研AR/VR开发引擎与标准化的SaaS平台。既能高效生产定制化的AR/VR场景与内容，也能通过输出标准化、模块化工具，促进用户自发创建AR/VR内容，丰富元宇宙平台生态。飞天云动既是百度希壤元宇宙平台、京东、腾讯的重要AR/VR技术服务供应商，也已拥有2,200名付费客户在其SaaS平台上开发创作，这个板块2022年一季度营收同比增长353.2%。

其实在业务对标上，飞天云动与美国Unity Software(U.US)类似。Unity是创建和操作交互式实时3D内容的全球领先平台，提供了一套全面的软件解决方案，以创建、运行和货币化交互式的实时3D内容，以用于手机、平板电脑、PC、控制台以及增强和虚拟现实设备。同时Unity也在开发低代码平台。飞天云动同样具备专业级水平的自研引擎，但公司商业模式决定了其客户分布领域、涵盖范围更广，并且在低代码化平台推进上更加成熟。

值得关注的是，广告业务是Unity的重要收入来源，也是未来的重要增长引擎之一，因而在最近收购了美股上市公司Ironsource，一家为移动应用程序提供广告变现、精准营销、用户获取等商业服务的公司。而飞天云动早在该领域已拥有国内绝对领先的龙头地位，且具备较高的变现效率。

据港交所公开资料显示，包括“辣条一哥“卫龙食品、中国最大的在线音频平台喜马拉雅、医美龙头爱美客、医美护肤龙头巨子生物、免税龙头中国中免等，都有望在今年下半年上市挂牌。

下半年随着国内疫情形势好转，中概股回归及多家龙头公司冲刺港股上市，港股IPO市场有望恢复活力，带动被市场低估的潜力项目爆发。