小商品城递表港交所，“世界超市”冲刺A+H双重上市

东方财经网讯：在全球贸易数字化转型与跨境电商竞争加剧的关键节点，素有“世界超市”之称的义乌小商品城正式开启港股征程。5月29日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（简称“小商品城”，600415.SH）向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为汇丰银行与中信证券。这家在A股上市已逾二十年的商贸巨头，此番冲刺“A+H”双重上市，旨在借助国际资本加速向“全球领先的国际贸易综合服务商”转型。若成功登陆港股，小商品城将成为国内专业市场领域首家实现两地上市的企业，为其全球化战略打开新的资本窗口。

从经营业绩来看，小商品城正处于历史最佳景气周期。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从112.81亿元增长至197.07亿元，复合年增长率达32.2%；归母净利润从26.81亿元攀升至42.16亿元，盈利能力持续增强。2025年，经营性现金流净额更大幅跃升至105.57亿元，同比增长134%，展现出扎实的现金转化能力。作为全球最大的小商品批发市场，小商品城运营着超160万平方米的可租赁面积、约8万个经营主体，汇聚26大类、超210万种单品，供应全球230多个国家和地区，构筑了难以复制的线下壁垒。

然而，光鲜的业绩数据背后，小商品城正面临着从“包租公”向“数字贸易服务商”转型的结构性挑战。公司核心收入来源——市场经营业务虽然毛利率高达82.93%，但商铺数量与租金增长存在天然上限；2025年10月全球数贸中心开业带来的一次性选位费收入，本质上属于脉冲式收益，缺乏长期复利效应。与此同时，商品销售业务虽贡献近半营收，但毛利率仅0.7%，严重拉低整体盈利水平。承载数字化转型希望的贸易服务板块，2025年收入虽同比大增106.83%至15.28亿元，但占总营收比重仍不足8%，其成本同步飙升131.92%，尚未形成自我造血能力。

在业务转型之外，公司治理层面的隐忧同样不容忽视。过去不到两年间，小商品城已连续更换三任董事长——2024年5月，任职近六年的赵文阁辞职；2025年6月，接任仅11个月的王栋同样提前离场；现任董事长陈德占于2025年6月接任。高管层的频繁变动，叠加子公司义乌购因同业竞争问题起诉时任董事长的内部纷争，可能引发海外投资者对公司治理稳定性的担忧。此外，公司近年大举布局重资产项目——福田街道地块、文商旅综合体及迪拜义乌市场等项目合计投资超百亿元，存货从13.58亿元激增至23.85亿元，资产负债结构正经历深刻重构。

展望未来，小商品城的港股IPO进程尚需取得香港证监会及联交所的最终批准。公司表示，本次募资将聚焦四大方向：海外业务综合扩张、全球数贸中心开发建设、海外金融支付牌照获取、以及Chinagoods平台的技术升级。从行业趋势看，中国国际贸易市场规模预计到2030年仍将保持6%以上的复合增长，而小商品城在全球市场的份额仅为4.6%，提升空间广阔。然而，资本市场对利润“含金量”与可持续性的严苛要求，意味着公司必须证明自己不止于“房东”身份——当贸易服务板块的营收贡献突破两位数、AI大模型与跨境支付真正形成规模效应时，市场才会给予其“数字贸易平台”而非“传统物业股”的估值溢价。小商品城的港股闯关，既是一场融资之战，更是一场价值重估之战。