潮州三环赴港二次上市：应收账款突破20亿元，客户供应商出现重叠

　　来源：蓝鲸新闻   　　12月5日，香港交易所显示，潮州三环（集团）股份有限公司（以下简称“潮州三环”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。   　　潮州三环成立于1970年，2014年已在深交所上市，是一家专注于先进材料研发、生产及销售的综合性高新技术企业，深耕行业超55年，确立了“材料+结构+功能”的战略发展方向。   　　公司主营业务覆盖电子及陶瓷材料、电子组件、通信器件、设备组件四大核心产品矩阵，产品包括氧化铝陶瓷基板、氮化铝陶瓷基板、多层陶瓷片式电容器（MLCC）、陶瓷插芯及套筒、压电式微点胶系统等，广泛应用于通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源等多个核心应用领域，同时还延伸至陶瓷外观件和生物陶瓷等细分领域。   　　在行业地位方面，按2024年的收入计，公司氧化铝陶瓷基板全球市占率超50%，SOFC隔膜片全球市场份额排名第一，陶瓷插芯及套筒占据70%以上的全球市场份额，晶振封装领域的陶瓷封装基座全球市占率约40%。   　　业绩方面，招股书显示，报告期内（2022年至2024年度、2025年前三季度）公司经营业绩保持稳健增长态势，分别实现营业收入约50.89亿元、56.82亿元、72.66亿元、64.21亿元，相应的净利润分别约为15.06亿元、15.83亿元、21.90亿元、19.58亿元，其中2025年前三季度营收同比增长20.96%，归母净利润同比增长22.16%，展现出较强的盈利能力。   　　关于本次港股IPO的募集资金用途，公司拟将资金主要用于国外新建扩建项目及自动化建设，包括泰国及德国的相关项目，以提升产能、提高效率及加强供应韧性；同时投入技术迭代和材料创新，夯实“材料—工艺”一体化技术壁垒，支持全球化业务拓展及关键环节的国产替代；此外还将用于营运资金及其他一般企业用途，涵盖日常运营及一般企业支出等。   　　在业绩增长的背后，潮州三环也存在一些不容忽视的经营问题。首先是应收账款持续攀升，报告期各期末应收账款余额分别约为11.98亿元、16.27亿元、18.72亿元、20.36亿元，公司提示若客户信用状况恶化或未能及时结算付款，可能对财务状况及经营业绩产生重大不利影响。   　　其次，公司存在客户与供应商重叠的情况，客户A于2023年及2024年为五大客户之一同时亦是供应商，客户B于2022年为五大客户之一且同年担任供应商，尽管公司称相关交易按正常商业条款公平独立进行，但仍需进一步说明交易的合规性及公允性。   　　再者，公司面临国际贸易相关风险，报告期各期向美国客户的销售收入占比分别为8.1%、8.6%、5.7%及5.4%，可能受到国际贸易政策、出口管制及地缘政治等因素影响。   　　此外，媒体报道指出，公司此前通过A股IPO和定增已累计募资超70亿元，且手握大额现金储备并连续高额分红，此次赴港融资的必要性引发关注，同时报告期内存在欠缴员工社保及公积金的情况，虽公司称数额很小，但仍需作出合理解释；另有疑问提出，公司四大板块均未满产却拟募资海外扩产，其战略逻辑也需要进一步明确。